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“魔鬼品种”苯乙烯期货今日登场!合约规则、投资策略全解读
发布日期:2019-10-22 00:39:41

 

9月26日,苯乙烯期货在大连商品交易所上市。每份合同的基准挂牌价格为8000元/吨,挂牌首日的限额为基准挂牌价格的8%。

在国内液体化学工业中,乙二醇和苯乙烯是不分离的。与乙二醇的任性相比,苯乙烯本质上是坚韧的,性格上是豪放的。它自身的气质使得苯乙烯不可能赢得两个词:“魔法”。目前,中国有40多家苯乙烯生产企业和近200家下游企业。近年来,由于价格波动频繁,苯乙烯产业链企业长期以来一直呼吁上市期货工具。

如今,苯乙烯期货在主要交易所上市,给苯乙烯产业链企业带来“好消息”。苯乙烯期货上市不仅有利于上游企业的稳定生产,也为下游企业提供了良好的风险管理工具,进一步丰富了企业的销售和采购方式,通过产融结合帮助企业顺利发展。

苯乙烯期货上市不仅是苯乙烯市场的重大事件,也是中国衍生品市场的重大事件:这是中国衍生品市场的第70个品种,也是新中国成立70周年。

价格“过山车”,期货规避风险

苯乙烯产业“顶载油煤,底载橡胶塑料”:承载石化和煤化工两大产业链,与合成树脂和合成橡胶两大产业相连。它在化工产业链中扮演着重要的角色。中国苯乙烯产业市场规模1000亿元,工业企业1000多家。企业在保持良好发展势头的同时,也面临着价格波动的考验。

由于苯乙烯产品既涉及乙烯产业链,也涉及芳烃产业链,市场参与的主体结构包括苯乙烯上、中、下游企业,以及从事与乙烯和芳烃各链相关产品的企业,这也将成为上市后苯乙烯期货的“主力军”。

“作为国内苯乙烯企业,2020年又有了新的产能,苯乙烯期货的上市丰富了我们的经营渠道和规避风险的方式。”中化石化销售有限公司资源贸易部副总经理孙辉表示,苯乙烯期货的上市将充分反映市场导向的价格。现货、远期和期货渠道和工具相辅相成。我们将根据自己的经营需要,关注并积极参与期货市场。”孙辉说。

大企业研究所总经理王凤海:中国是世界上最大的苯乙烯生产国和消费国,涉及1000多家产业链企业,市场规模超过1000亿元。苯乙烯期货是中国上市的第70种衍生品。值此新中国成立70周年之际,我们向新中国成立70周年献上这份礼物。

市场参与和活动持续时间

大型交易机构苯乙烯期货交割质量标准与当前现货市场基本一致,上、中、下游企业可以无缝对接。这将有助于提高企业参与的积极性,提高期货合约的活性和成熟度,为企业开展风险管理提供有效工具,最终实现金融服务实体的目标。

期货日报(Futures Daily)记者了解到,在苯乙烯市场,传统的离线纸质商品和长期货运商品是当月或最多两个月内活动量高的商品来源。这种“远程期货”离期货的时间点太近,存在商业信用、发货日期延迟等执行风险,在数量、时间、交易活动、风险控制等因素上极大地限制了行业参与者。

“目前,苯乙烯行业的现货和远期交易存在局限性,市场对价格发现和价差结构不太敏感。”孙辉在接受采访时表示,与传统现货和远期交易方式相比,苯乙烯期货合约的设计丰富了标准交割商品和国内主要消费场所,使得产业链上、中、下游企业可以根据自身需求自主、灵活、便捷地选择锁定成本侧价格,并实施加工利润、基差套利和现货价格等模式。“现货和远期价格差异将反映为期货根据供需平衡的基本面上市后不同月份之间的价格差异。这是行业参与者交易和发现市场供求矛盾的重要指标。”

“苯乙烯价格波动很大。产业链中的企业有管理风险的需要,一般在套期保值方面有成熟的概念和实践经验。苯乙烯期货的上市将丰富乙烯和芳烃产业链的交易方式,市场参与和活动是可以预期的。”中信期货分析师严新表示。

合同规则接近现场特点和企业需求。

根据已公布的苯乙烯期货合约及相关规定,大企业已经做出了一系列详细的解释。

岱召工业品部副主任陈瑞刚:岱召根据苯乙烯的现货特点,对合同规则做了相应的安排,以更好地满足实体参与期货套期保值和交割的需求。

在交割系统方面,苯乙烯期货采用实物交割,遵循成熟的标准仓单系统、平行交割系统中的仓单交割和工厂仓单交割,采用一次性交割、现金交割和滚动交割,充分考虑现货交易习惯和可操作性,确保苯乙烯期货的交割量。

在交货质量标准的设计中,大商家根据现行国家标准对优质苯乙烯产品的要求增加硫含量指标,以区别从质量差、产量小的非常规路线生产的裂解汽油中提取苯乙烯。为确保期货交割质量标准与现货标准一致,2019年大商院与ccic、sgs等商检机构联合进行苯乙烯流通质量诊断测试。从质量抽检来看,除了来自萃取源的苯乙烯外,市场上的苯乙烯都符合大商院苯乙烯期货的交货质量标准。质量标准不仅能满足主要下游客户的使用要求,还能保证足够的交货能力。

在交付模式下,苯乙烯以实物形式交付。仓库和工厂仓库的交付系统是并行的,适用于一次性交付、滚动交付和现金交付。

苯乙烯产品质量高度标准化,国家标准在行业内得到普遍认可,生产端质量易于控制,实物配送方式适宜,采用标准仓单系统和现有品种成熟的配送系统。中国苯乙烯现货交易非常活跃,全年都有大量贸易商和现货库存,更适合仓库交货。为了保证生产经营的连续性,苯乙烯上、中、下游现货企业将拥有一定的库存和良好的仓储设施,并具备开展工厂仓库交货的基本条件。

在交货区域设计方面,苯乙烯期货将在生产销售量大、仓储物流设施完善的华东地区如江苏、浙江、上海交货,在广东、福建等南方地区作为非标准交货地点交货,折扣率为0元/吨。

在风控方面,根据苯乙烯现货的历史价格波动特点,结合大型交易机构苯乙烯期货的波动限制范围和保证金设定,苯乙烯期货的波动限制和最低保证金比例分别设定为前一交易日结算价的4%和合约价值的5%,可以覆盖大部分的日波动范围,满足风险控制的要求。

在持仓限额制度设计中,苯乙烯期货对非期货公司成员和客户的持仓限额是根据主要公司上市品种的方法和比例确定的。在合同上市交割月前一个月的第14个交易日,如果合同单边头寸小于或等于120,000手,头寸限额为12,000手;如果合同单边头寸超过120,000手,头寸限额为单边头寸的10%。从苯乙烯期货交割月前1月15日至该月最后一个交易日,持仓限额限于2000手(相当于10000吨现货)。进入交货月份后,限量为1000手(相当于库存5000吨)。

“在已披露的苯乙烯期货合约规则中,大型交易机构的苯乙烯期货交割质量标准与现货市场基本一致,上、中、下游企业可以无缝对接。鉴于苯乙烯的“现货周转率高,第三方社会库存相对较低”的特点,期货实行了仓库交货和工厂仓库交货的并行制度,除传统的一次性交货外,还实行滚动交货。这些设计非常接近现货企业的实际需求,有助于苯乙烯期货合约增加流动性,减轻仓库周转压力。”严新说。

对此,南通化工轻工公司副总经理周军也坦言,苯乙烯期货合约的设计合理,符合实体企业的需求。苯乙烯期货可以滚动交割,这可以降低潜在的交割风险和压力。

大型交易机构苯乙烯期货合约贴近现货市场现实,符合现货交易习惯的特点,有助于提高企业参与的积极性,提高期货合约的活性和成熟度,为企业进行风险管理提供有效工具,最终达到金融服务实体的目的。

企业希望苯乙烯期货上市

长期以来,上市苯乙烯期货一直受到市场各方的高度关注。面对剧烈的价格波动,许多工业企业在呼吁苯乙烯期货上市、期货工具定价和风险管理方面有着悠久的历史。然而,衍生品对冲平台和公开透明的价格信号不足以完全满足市场需求。随着苯乙烯期货的上市,这种情况有望改善。

江苏菲利斯化工董事长兼总经理朱顺林:中国是世界上最大的苯乙烯生产和消费国。

上海赛科石化业务经理顾素敏:苯乙烯一直被称为“魔鬼品种”,这意味着其价格波动频繁。一方面,上游和下游企业对商品部门和整体商业环境的变化更加敏感。另一方面,苯乙烯的成本发生了明显的变化,特别是去年开始的国际贸易摩擦和国际反倾销措施,对苯乙烯生产产生了巨大的影响。

南通化工轻工副总经理周军:随着苯乙烯期货的上市和国内苯乙烯产能的提高,市场将衍生出更多的定价模式。

8000元/吨的基准价基本符合市场预期。

几天前,这家大企业宣布了苯乙烯期货合约的基准上市价格。eb2004、eb2005、eb2006、eb2007、eb2008和eb2009合同的基准挂牌价格为8000元/吨。

业内人士普遍认为,苯乙烯期货的基准价是基于现货供求的实际情况,基本符合市场预期。

作为产能大幅扩张的品种,期货价格大幅补贴是大势所趋严新说。

从利润方面来看,目前苯乙烯生产有一定的加工利润率。“以乙苯脱氢为例,目前生产利润约为800元/吨。同时,以以下eps行业为例,目前的加工利润也在700元/吨左右。隆中信息分析师张学梅表示,华东地区苯乙烯收于8825元/吨。与8000元/吨的基准价相比,苯乙烯非一体化装置基本无利可图。“据预测,苯乙烯在2020年将继续是高端市场。国内下游需求将在4月份得到改善,港口库存将逐渐消化。尽管恒力石化和浙江石化预计投产,但基本88元/吨是合理的。”

注意风险,理性看待上市首日的交易机会。

“8000元/吨的上市价格意味着折扣的现货价格约为10%,长期生产能力已反映在折扣中。”王文林表示,目前苯乙烯港口存量不高,直到浙江石化苯乙烯项目投产,总体形势仍然紧张。现场有支持,建议暂时不要追逐。“由于巨大的产能投资,利润有收缩的力量,高点将在反弹后清空。”他说,如果合同价格在2004年第一天降到7800元/吨以下,我们可以在短期内做得更多,但我们需要关注浙江石化公司第四季度的产量。如果低于预期,价格可能仍会上涨。

在交易的第一天,张学梅认为,稳定的投资者可以考虑参与5月-9月期货合约,即近买远卖。在实施这一战略的过程中,应注意明年几个新机组的生产进度、下游需求的恢复和库存的消化

在严新看来,第一天的策略推荐高短期机会。浙江石化、恒力乙烯等新装置将在后期陆续兑现。第四季度,苯乙烯自身的维护量也将低于往年。因此,总的趋势是下降。然而,不建议以太低的价格追逐天空。溢价已经部分反映了对损益的预期。当时的市场气氛也可能相对温暖。

益德期货分析师张莉在接受采访时表示,假期前,苯乙烯期货将主要间歇性波动,风险很小。主要风险是交货。华东配送仓库的存储容量为17万立方米,相当于最多12万吨苯乙烯。交货能力面临巨大压力。

关于交易策略,张莉认为苯乙烯期货有很多交易机会。其中,单边交易中,短期库存相对较低,但11日之后,货物将会卸载更多,向下行驶。她认为苯乙烯的成本在8000元/吨左右,下游三家的最低利润在500元/吨左右,现货价格在8700元/吨左右,所以支持在8200元/吨左右。基准价是8000元/吨,下面的空间暂时不大。短期交易可以在8000元到8300元/吨之间,而长期交易可以专注于库存驱动带来的短期机会。

月间套利机会:sm接近强势,但远弱于后市结构,建议积极套利。每月成本约为105英镑,当每月成本设定为105英镑左右时,没有风险。由于远月的预期不佳,远期和反向价差可以扩大到500英镑。

套利机会:没有机会从很远的地方购买纸制品并在磁盘上出售。12月份纸制品的无风险窗口约为8800元/吨。反向结构暂时没有机会购买套期保值。

现货价格为8760元/吨,期货价格为8000元/吨,基准价为760元/吨,基准价处于较高位置。买入现货和卖出期货的回报率不高。等到基础收窄到300点附近相对安全的位置后再开始(注意买入期货和卖出纸制品的机会)。目前,我们可以考虑短期交易(注意卖出纸质商品购买长期期货的机会),在短期交易中,淡仓进入市场卖出现货商品购买期货。

区域套利机会:目前,进口利润接近100元,可以美元买入,人民币卖出。华南和华东的差价超过200英镑。存在套利机会。

跨品种套利机会:eb和pp都处于下半年产能扩张期,pp已经由宝丰投入生产,eb产量仍不确定,eb原料纯苯比丙烯强,eb预计比pp强,战略上可以有更多eb空PP。

业内人士表示,苯乙烯期货上市的市场预期相对较高,预计在上市首日会有一些人参与。当然,由于其“魔鬼属性”的特点,短期内可能会有一定的大幅波动,投资者应该警惕风险,谨慎交易。

这篇文章来源于《期货日报》

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